半导体族群 再吹冲锋号

在美元指数持续转强带动下，资金回流美国的动作也转趋积极，配合美国十年期公债殖利率回落至3％以下，淡化市场对股市及科技股评价修正的疑虑，加上市场对今年iPhone销售量预期也不再如之前那么悲观，增添资金持续追逐科技股的意愿。

    观察近一周(五月二十四日至五月三十日)美国散户情绪指数变化，可发现受川普贸易战态度反覆、义大利政局不稳风险的影响，投资人心态再度转趋保守，为即将过热的气氛稍稍降温，看多者减少3.5个百分点至35％(低于历史均值的38.5％)，中立者及看空者分别增加2.4个及1.2个百分点。

    但考量这些仅是影响短期情绪变化的事件，加上目前全球经济数据仍未恶化，相信随着短期利空冲击淡化后，市场情绪又将恢复，看多者比例有机会朝40％攀高，进而带动美股挑战高点。

    资金风险偏好提升追逐科技股、小型股

    虽市场情绪受到短期利空事件影响，但ETF市场资金回流美国股债、调节美国以外市场的趋势却未改变。观察同期间ETF市场资金流向，可发现买超前五名中就有三名是美股ETF，包含买超第一名的QQQ(追踪那斯达克指数)、第三名的USMV(追踪MICSUSAMinimumVolatility指数)及第四名的MTUM(追踪MSCIUSAMomentum指数)，且成分股中又多以科技股比重较高，符合近期资金风险偏好提升的趋势。(在五月三十一日及六月一日的资金流向中，可发现买超第一名已变成追踪罗素两千指数的IWM，资金风险偏好似乎有进一步提升。)

    反观卖超排行，前五名中也有三名是非美市场ETF，包含卖超第一名的EEM(追踪MSCI新兴市场指数)、第二名的EWJ(追踪MSCI日本指数)、第五名的EZU(追踪MSCI欧元区指数。

    随着资金持续涌向美股科技股，带动那斯达克及费半指数涨势明显强过道琼及标普五百指数，离创新高仅有一步之遥，对科技股为主且与费半指数连动性高的台股来说，势必会产生正面的激励效果。

    若费半指数创高，台股中受惠程度最大的类股当然就是半导体，近日的产业杂音或许会是最后的利空测试。

    利空最后测试半导体涨势将再起

    高盛的MarkDelaney报告指出半导体周期风险渐增，“第一季”供应链的库存天数从前季的40天增至52天，且元件接单到交货的时间(leadtime)广泛提高，通常是景气循环进入末端的征兆，估计今年下半或2019年半导体周期将遭逢更多挑战。

    欧系外资也表示在近期查访半导体供应链中，发现今年“第一季”后终端需求降温、半导体库存水位上升，为今年下半年半导体需求带来不确定性。不过，因为中国手机品牌今年来持续消化零组件库存，直到三月才开始为新品启动新一波库存回补周期，“第一季”半导体库存天数增加似乎也不用太意外。

    第二季在中国手机品牌库存回补带动下，半导体库存天数是否持续增加，才是观察重点，加上iPhone新机备货也将于六月陆续启动，对于相关芯片需求也将逐步升温，有助改善产业的供需状况。

    另市场对指标股台积电(2330)七纳米制程产品出货预估也转趋乐观，配合股价基期偏低及高殖利率的诱因，有望吸引法人买盘开始回补。

    精测有望与台积电同步回升

    凯基投顾预期GPU业者需求将是2019年七纳米及七纳米+制程晶圆出货量的推手，预估出货量将达到105万片，较2018年约二十五万片成长逾四倍，动能来自GPU及APU客户Nvidia及AMD的PC游戏、游戏主机(4K与虚拟实境)、人工智慧／深度学习与资料中心加速器跨多重应用的各种需求，且预估AMD的CPU订单将将于2019年上半年重返台积电七纳米制程。

    预估2019年纳米及七纳米＋制程营收占比将由2018年的十%提高至30％。同样对后市看法扭转的逻辑也可用在晶圆测试板厂精测(6510)身上，先前市场担忧iPhone需求不佳，导致探针头design-in订单量不如预期，加上若客户对采用极紫外光(EUV)技术的七纳米＋制程犹豫不决，或使用七纳米升级版取代之，恐怕也会影响探针卡业务，冲击股价自年初的1200元快速修正至720元。目前随着市场疑虑逐渐消除，股价已出现底部出量的反弹讯号，预期接下来有望与台积电的股价同步走升。

    二线晶圆代工厂价量齐扬

    除了台积电这类一线晶圆代工厂有望吸引资金回补外，联电(2303)及世界(5347)等二线厂近期掀起一波涨价潮，刚好符合当前台股盘面资金的偏好，增加股价落后补涨的机会。

    在硅晶圆价格持续看涨趋势下，二线晶圆代工厂的毛利率已面临压力，不得启动新一波的涨价潮，加上晶圆代工需求旺盛，部分订单不得不选择从一线晶圆代工厂向二线晶圆代工厂转移，让二线厂代工服务呈现价量齐扬的情况，将有助改善获利表现。

    近期半导体硅晶圆族群股价，虽受到欧系外资下修环球晶(6488)目标价影响，出现全面的回档。但预期在下半年中国十二吋晶圆厂陆续开出后，十二吋硅晶圆的需求将随之增加，届时市场供需又将转为吃紧，十二吋硅晶圆报价会进入另一波涨价周期，进而启动有生产十二吋硅晶圆的环球晶及台胜科(3532)股价的新一波多头涨势。

    唯考量十二吋硅晶圆暂无涨价利多激励，且短线资金对硅晶圆族群已有过热的迹象，筹码相对不稳，股价仍存有回档修正风险，建议对此族群有兴趣的投资人，待未来股价急杀至季线附近再行低接即可。

    二线IC封测厂破底翻

    相较天龙的硅晶圆，股价基期仍处于地虎的二线IC封测厂，近期也在转机题材激励下，股价上演破底翻的走势。去年NANDFlash缺货严重，模组厂很难取得足够晶圆，导致后段封测厂接单未见起色，造成规模较小的封测厂华泰(2329)，主要客户又多是自有品牌或模组厂，在原厂供给吃紧的情况下，模组厂要取得晶圆更是不易，部份模组厂也有自有产线，对外释出的晶圆更少，造成去年由盈转亏。

    今年来NANDFlash市场供给量虽开始逐步增加，但适逢2DNAND转入3DNAND的规格世代交替期，华泰第一季接单尚未回温，单季EPS续亏0.12元。第二季在NANDFlash市场供给放量下，模组厂已可拿到足够的NANDFlash晶圆，加上3DNAND规格交替已近尾声，华泰主要客户金士顿、群联(8299)等都已扩大释单，有利第二季营运明显回升。

    另一方面，消费性芯片厂伟诠电(2436)，过去有八成封测订单下给超丰(2441)，今年起开始释单给华泰。

    受惠接单转佳，五月起营收动能将开始明显回升，预期在产能利用率逐步增加下，毛利率也会跟着提升，增添下半年营运由亏转盈的机会。近日公司宣布将进行减资31.47％弥补亏损，预期今年底前完成减资后，每股净值有望回升到10元以上，届时将可申请开放信用交易，增加股票交易的活络度。