雷曼如何走出盈利泥潭？上市不足四月盈利骤降

    雷曼光电最近的日子非常不好过，据了解，自从上市以来，雷曼光电的股价一直萎靡不振，上月公布的2011年1季报显示，公司盈利大降近四成。首次因素的影响，雷曼光电股价急速跌停。上市之初48元的股价跌至2011年的27.02元，这带给一个上市仅四个月的雷曼光电来说不仅仅是阵痛，同时雷曼光电也面临着上市以来的最大压力。

    上市不足四月 盈利大降四成

    雷曼光电公布2011年1季报，报告期内公司实现营业收入4078万元，同比增长10.5%，环比下滑34.6%；利润总额608万元，同比下滑35.8%%，环比下滑35.1%；归属于上市公司股东净利润527万元，同比下滑35.2%，环比下滑34.5%，每股收益为0.08元。

    据雷曼光电表示，公司一季度发行上市，相关发行费用增加了期间费用，成为影响净利润的原因之一。市场人士指出，LED行业竞争日趋激烈，产品价格变动也将对相关上市公司业绩造成一定影响。

    雷曼光电股价大幅低开后，即快速跌停，收于31.23元。业绩下滑，成为股价重挫的诱因之一。事实上，公司股票自上市以来，累计跌幅已达26%。

    自上市之后，雷曼光电股价一直萎靡不振。2011年第一季度，净利润亏损38.23%，更是让股价一路下挫。较上市之初48元的股价，截至已经跌至27.02元。

    一个月前，雷曼光电正式对外公布2010年年度报告。报告显示，2010年度公司经营业绩保持快速增长，实现主营业务收入20,610.26万元(约2.06亿元)，较上年增长102.77%；实现主营业务利润4,289.50万元，比上年增长88.88%；实现净利润3,896.78万元，较上年的2,141.79万元增长了81.94%。

    产品毛利率普遍下滑 SMD业务毛利率垫底

    报告显示，2010年度公司主营产品毛利除直插式LED器件毛利率较去年同期有所增长外，其余三项业务产品毛利率均出现下滑，其中贴片式LED器件毛利率更是较去年下滑接近10个百分点。据了解，目前雷曼光电的照明产品营收尚只占主营收入的0.9%。

    负债增加及现金流下滑 利润增长存风险

    截至2010年底，公司负债总额约为1.17亿元，占总资产的53%，负债总额较去年增长266.38%。经营活动产生的现金流量净额为2126.27万元，较去年下滑24.14%。其中每股经营活动产生的现金流量净额连续两年下滑。

    与此同时，报表显示，2010年度公司应收帐款为3625.79万元，较去年增长122.45%，加上其他应收款587万元，总计应收款约4212.79万元，占全年营收的20%。

    一个公司是否有足够的现金流入是至关重要的，这不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力，还关系到公司未来的生存和发展。从此前公司公布的招股说明书上看到在财务风险一栏，提及到几个风险，其中就包括应收账款发生坏账的风险以及存货跌价或滞销风险。

    2010年度，公司应收账款增长速度快于同期收入的增长速度。过大的应收账款不利于经营效率的提高，也可能由此发生坏账而使公司遭受损失。同时若公司不能加强生产计划管理和库存管理，及时消化存货，未来可能出现存货跌价和存货滞压情况，从而给公司生产经营带来负面影响。

    存货比去年同期增长178.37％

    2010年度公司存货金额达到5837.72万元，占到全年营收的28.32%，较去年同期增长160.86%。其中产成品存货金额为3886.62万元，占全部存货的66.58%，较去年同期增长170.82%。

数据来源：雷曼光电2010年年度报告

    雷曼光电目前主要业务为LED器件、显示屏、照明，三者的业务占比为70.8%，28.3%，0.9%。据了解，器件产品随着新增产能的释放，2011年增速将超过100%，显示屏业务作为公司的品牌产品，主要出口海外市场，将会持续保持25%的增长速度。2011年有望成为LED照明发展元年，照明产品尽管目前在公司收入中占比较小，随着LED通用照明市场的启动，LED照明产品对于雷曼光电来说还有很大的发展和提升空间。可以借助LED照明产品提升公司的盈利水平。

    同时，随着2010年国内掀起的MOCVD热潮在2011年持续发酵，预计2011年全球新增MOCVD机台数量达700台，同时LED芯片产能将大幅度提升，从而带动LED芯片价格的下降。雷曼光电有望受助于这一过程，提升整体的盈利水平。

    但是，在这背后随着国内LED封装行业产能扩张后产品面临降价压力，雷曼光电毛利率水平持续下滑。雷曼能否利用超募资金完善产品线结构，在高端产品和照明领域加大投入，跳出LED封装低价同质化竞争的红海，是未来公司提高盈利水平的关键。